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中国银河给予化工行业推荐评级:价差表现分化 关注化工结构性机会

来源:安博体育全站app官网入口    发布时间:2024-12-30 09:12:25

  年初以来,Brent和WTI油价分别下降5.11%和3.01%。供给端,一方面,中东地区焦灼的事态反复扰动供应端预期;另一方面,美国和共和党对能源政策的主张存在比较大差异,大选结果将影响美国远期石油供应预期。此外,据路透社报道,OPEC+或将原定于12月增产的计划推迟。需求端,10月25日当周,美国炼厂开工率为89.1%,环比回落0.4个百分点。按照季节性规律,随着冬季取暖油需求高峰的来临,美国炼厂开工率趋于抬升。中短期来看,OPEC连续三个月下调全球石油需求预期,10月14日OPEC最新月度报告将2024年和2025年全球石油需求增速从203、174万桶/日,分别下调至193、164万桶/日。库存端,10月25日当周,美国商业原油库存量42551万桶,环比减少52万桶,仍处于季节性累库通道。我们大家都认为,在供给端不出现极端供应中断的情况下,近期原油供需预期仍偏弱,Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。建议后续重视后续OPEC+产量政策、美联储货币政策、地缘局势演变等。

  库存转化:本周原油、丙烷均负收益依据我们搭建的模型测算,本周原油库存转化损益均值在-16元/吨,年初至今为-25元/吨;本周丙烷库存转化损益均值在-166元/吨,年初至今为-16元/吨。

  价格涨跌幅:本周化工品价格表现较弱,萤石、BDO等价格涨幅靠前在我们跟踪的170个产品中,本周有28个产品上涨、占比16.5%,85个产品下跌、占比50.0%,57个产品持平、占比33.5%。本周价格涨幅居前的产品有氢氟酸(浙江)、PBT(粘度1.0,华东)、环氧丙烷(华东)、丙烯酸(华东)、柴油(0#,山东地炼)、甲醇(华东)、丙烯腈(华东)、BDO(华东)、丙烯酸甲酯(华东)、正丁醇(华东)等。

  价差涨跌幅:本周化工品价差表现分化,、SBS等价差涨幅靠前在我们跟踪的130个产品价差中,本周有64个价差上涨、占比49.29%,60个价差下跌、占比46.2%,6个价差持平、占比4.6%。本周价差涨幅居前的有尿素价差(气头)、顺酐价差(丁烷)、PBT价差(PTA)、DOP价差(邻二甲苯)、航煤价差(石油)、苯酐价差(邻二甲苯)、三氯乙烯价差(电石)、乙二醇价差(石油)、四氯乙烯价差(电石)、PTA价差(对二甲苯)。

  投资建议:本周化工品价格表现较弱、价差表现分化。1)估值方面,截至11月1日,石油化学工业和基础化工PE(TTM)分别为17.1x、23.0x,较2014年以来的历史均值15.6x、28.6x溢价水平分别为9.2%、-19.6%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平,具有中长期配置价值。近期政策利好“组合拳”相继出台,宏观经济预期有望随之改善,并提振投资者信心,化工行业估值有望逐步修复。2)盈利方面,受供需双重压力影响,今年以来多数化工品价差表现低迷。目前化工行业在建工程仍处高位,随着政策刺激效果逐渐体现,化工品终端消费或有一定改善,但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。我们大家都认为,短期,政策刺激下,化工行业有望迎来估值修复,关注业绩具有韧性的核心资产,及估值具备弹性的优质新材料标的;中期,我们看好化工结构性投资机会,建议重点布局成长属性标的。

  风险提示:原料价格大大上涨的风险,下游需求没有到达预期的风险,项目达产没有到达预期的风险,国际贸易摩擦加剧的风险。



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